然然是一個(gè)積極向上、活潑開(kāi)朗的女生，畢業(yè)后順利進(jìn)入一家企業(yè)從事文員的工作，剛開(kāi)始她很有動(dòng)力跟熱情，一心想要在這一領(lǐng)域有所成就，認(rèn)真努力地工作，但是久而久之，然然意識(shí)到其實(shí)這樣的工作并不是自己所追求的，待遇太差暫且不說(shuō)，工作時(shí)間經(jīng)常嚴(yán)重超時(shí)，加班是常有的事，稍不注意上司就劈頭蓋臉的一頓批評(píng)，自己的付出跟回報(bào)不成正比，心里實(shí)在不平衡，況且這樣日復(fù)一日地重復(fù)一樣的工作，實(shí)在沒(méi)什么成就感，這兩年自己也攢下了一點(diǎn)存款，于是然然滋生了創(chuàng)業(yè)單干的念頭。可是創(chuàng)業(yè)并非所想的那樣簡(jiǎn)單，選擇行業(yè)和品牌就是最大的難題，然然查閱的很多資料經(jīng)過(guò)多次調(diào)查仍然一籌莫展，正當(dāng)她走投無(wú)路之時(shí)，她遇到了一個(gè)絕好的機(jī)會(huì)，那就是詩(shī)曼芬植物內(nèi)衣品牌。

本報(bào)記者戴建敏肖玫麗汕頭、深圳報(bào)道

5G網(wǎng)絡(luò)的三個(gè)主要優(yōu)勢(shì)：

（圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)侵刪）

熟悉行業(yè)的投資者都知道，2018年國(guó)內(nèi)教育行業(yè)可謂經(jīng)歷了一場(chǎng)劇烈的波動(dòng)，波動(dòng)的最主要來(lái)源就是中央政府于8月份發(fā)布的《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例修訂草案送審稿》，其中提到“實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不能通過(guò)兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式，控制非營(yíng)利學(xué)校”。然而對(duì)于高教公司而言，并購(gòu)又恰是其最快、最高效的擴(kuò)張方式，所以打擊較為明顯。

聯(lián)席保薦人之一美銀美林預(yù)計(jì)，其今年業(yè)績(jī)可轉(zhuǎn)虧為盈，2019年及2020年凈利潤(rùn)分別約為6億及13億元人民幣，公司增資前估值介乎280億至380億元。

1）工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)

同時(shí)，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)因?yàn)檫B接設(shè)備多，設(shè)備之間的互聯(lián)互通需要極低的時(shí)延、極高的可靠性，對(duì)時(shí)延和可靠性具有極高的指標(biāo)要求，需要為用戶提供毫秒級(jí)的端到端時(shí)延和接近100%的業(yè)務(wù)可靠性保證。

在熊曉坤看來(lái)，加盟和直營(yíng)各有利弊，帶來(lái)的行業(yè)監(jiān)管難度也不同。其中，“直營(yíng)是重資產(chǎn)模式，在固定資產(chǎn)、人力等前期投入較大，回收周期較加盟店長(zhǎng)，但這種模式企業(yè)對(duì)門(mén)店的把控能力較高，由于企業(yè)內(nèi)部對(duì)門(mén)店能進(jìn)行較強(qiáng)的管理，所以行業(yè)監(jiān)管的負(fù)擔(dān)在一定程度上得以減輕?！?/p>

雖然由于有明星公司加盟，香港新股市場(chǎng)的熱度不減，但安永對(duì)今年明年香港新股市場(chǎng)保持審慎態(tài)度，預(yù)計(jì)集資額約2000億港元。德勤則預(yù)計(jì)，在目前的市況及有超過(guò)200家上巿申請(qǐng)的情況下，香港新股巿場(chǎng)于2019年最多將有約200只新股集資約1800億-2300億港元。

說(shuō)來(lái)也是跟詩(shī)曼芬有緣，那天，正當(dāng)她逛街的時(shí)候，被一家叫做詩(shī)曼芬的內(nèi)衣品牌店特色的裝潢給吸引了，不由自主她就進(jìn)去了，店員很熱情地給她介紹詩(shī)曼芬這個(gè)內(nèi)衣品牌，也不厭其煩地回答了然然的疑惑，原來(lái)這是一個(gè)詩(shī)曼芬內(nèi)衣加盟店，是內(nèi)衣加盟的十大品牌之一，而詩(shī)曼芬內(nèi)衣與市場(chǎng)上其他內(nèi)衣品牌想比，有著很大的優(yōu)勢(shì)。第一，詩(shī)曼芬是正規(guī)品牌，在市場(chǎng)上有一定的影響力，占有很大的市場(chǎng)份額，擁有穩(wěn)定的顧客群體。第二，詩(shī)曼芬的內(nèi)衣設(shè)計(jì)舒適獨(dú)特，有自己的風(fēng)格，消費(fèi)者非常喜愛(ài)這個(gè)內(nèi)衣品牌。第三，詩(shī)曼芬內(nèi)衣的性價(jià)比較高，質(zhì)量好的同事價(jià)格也很合理，絕大部分的消費(fèi)者都消費(fèi)得起。

然然于是萌生了加盟正規(guī)的內(nèi)衣品牌店，成為內(nèi)衣零售商的想法。經(jīng)過(guò)到詩(shī)曼芬的總公司了解和咨詢，心里漸漸有了個(gè)底，一回來(lái)就先選好店鋪的地址，選店當(dāng)然要選在主干道臨街的，這樣才能保證客流量。接下來(lái)就是裝修店面了，然然在裝修方面不太懂，詩(shī)曼芬公司就派了有專門(mén)的顧問(wèn)提供裝修方面的幫助。在詩(shī)曼芬公司的幫助下，然然的小店裝修的非常得體大方，整潔漂亮，雖然店鋪面積不大，但裝潢獨(dú)具一格，看起來(lái)就很溫馨浪漫，很多消費(fèi)者第一次進(jìn)店都是因?yàn)楦蝗划?dāng)初一樣被小店的裝潢吸引的。

然后就是挑貨選貨了，詩(shī)曼芬公司的顧問(wèn)再這方面也給了然然很多的幫助。然然平時(shí)也愛(ài)美，但是對(duì)內(nèi)衣卻是一點(diǎn)都不不了解，內(nèi)衣有很多款式和樣式可選，每款的功能和適應(yīng)人群都各不相同，多虧了詩(shī)曼芬公司的顧問(wèn)及時(shí)出手相救，他說(shuō)內(nèi)衣對(duì)所有的女性消費(fèi)者都是必需品，因此要選擇廣大消費(fèi)者可能需要的內(nèi)衣類型，喜歡逛街的一般都是年齡在十八到四十歲的女性，于是推薦了這一年齡段的內(nèi)衣款式，并在配貨的數(shù)量上給予了寶貴的建議，讓第一次開(kāi)店的然然大開(kāi)眼界，也暗暗下定決心把這個(gè)內(nèi)衣品牌加盟店經(jīng)營(yíng)好，不辜負(fù)詩(shī)曼芬公司的辛勤指導(dǎo)。

1月24日，中國(guó)科培公告宣布全球發(fā)行3.53億股，其中90%為國(guó)際發(fā)售，10%為公開(kāi)發(fā)售，發(fā)售價(jià)定為每股2.48港元，每手2,000股。根據(jù)香港公開(kāi)發(fā)售初步提呈發(fā)售的香港發(fā)售股份獲適度超額認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)合共5806.2萬(wàn)股發(fā)售股份，相當(dāng)于香港公開(kāi)發(fā)售初步可供認(rèn)購(gòu)香港發(fā)售股份總數(shù)約1.64倍?；顿Y者方面，國(guó)調(diào)招商并購(gòu)基金及COMSMF各自分別認(rèn)購(gòu)8000萬(wàn)股及1423.2萬(wàn)股發(fā)售股份。

1月25日，即中國(guó)科培的上市首日，公司一度以IPO價(jià)格2.48港元開(kāi)盤(pán)，截至收盤(pán)成交8635.71萬(wàn)港元，漲幅1.21%至2.51港元。雖然漲幅不高，但參考近來(lái)香港教育股頻頻遭遇破發(fā)的窘境，無(wú)疑也是給投資者打了一劑強(qiáng)心針。

根據(jù)招股書(shū)的披露，中國(guó)科培的收入由學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)兩部分構(gòu)成。2015年、2016年及2017年，中國(guó)科培的總收入分別為2.56億、3.50億及4.55億人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.3%，核心原因?yàn)楣镜膶W(xué)費(fèi)收入逐年顯著攀升中，年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.6%。2018年前8個(gè)月，中國(guó)科培的總收入水平同比再增加24.7%至2.84億人民幣。

廣東理工學(xué)院的前身實(shí)際可以追溯到1995年成立的肇慶科技培訓(xùn)學(xué)校，至今已有約25年的歷史底蘊(yùn)。該校于2004年時(shí)晉級(jí)為全日制?？圃盒?，并于2014年成功升格為全日制本科院校，屬于我們所熟知的統(tǒng)招第二批次本科。目前，學(xué)校共有高要及鼎湖兩個(gè)校區(qū)，設(shè)有12個(gè)二級(jí)教學(xué)單位，提供41個(gè)專業(yè)，涉及科目領(lǐng)域廣泛，包括22個(gè)本科專業(yè)及19個(gè)大專專業(yè)，核心專業(yè)有標(biāo)準(zhǔn)化管理、電氣工程與自動(dòng)化、電子信息工程及機(jī)械設(shè)計(jì)等。

與大專院校相比，本科院校最大的優(yōu)勢(shì)就是享有更高的社會(huì)認(rèn)可度，在畢業(yè)生就業(yè)方面能夠提供更多的保障。中國(guó)科培的招股書(shū)顯示，2017/2018學(xué)年，廣東理工學(xué)院的首屆本科畢業(yè)生就業(yè)率已高達(dá)96.8%，遠(yuǎn)超于國(guó)內(nèi)高校80%左右的平均水平，也正面顯示了學(xué)?！皩Ｉ尽焙蟮钠放莆?。

自2014年獲得本科辦學(xué)資質(zhì)以來(lái)，廣東理工學(xué)院的在校學(xué)生人數(shù)突飛猛進(jìn)，從2014/2015學(xué)年的14,572人增長(zhǎng)至2018/2019學(xué)年的36,860人,年復(fù)合增速達(dá)到26.1%，其中學(xué)校本科學(xué)生人數(shù)的年復(fù)合增速高達(dá)108.5%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2016/2017及2017/2018學(xué)年，按新入學(xué)學(xué)生人數(shù)及招生人數(shù)計(jì)，廣東理工學(xué)院在華南地區(qū)61間民辦高等教育機(jī)構(gòu)中排名第一。

不僅在校學(xué)生人數(shù)得到改善，升級(jí)后的廣東理工學(xué)院收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也在逐步提升（中國(guó)科培兩所學(xué)校的學(xué)費(fèi)變動(dòng)暫不需要監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)），其中本科課程從2014/2015學(xué)年的最低每人17,500元人民幣增長(zhǎng)24.5%至最新學(xué)年的每人21,800元人民幣，期間大專課程也累計(jì)有36.2%的積極調(diào)整。

在學(xué)生人數(shù)及學(xué)費(fèi)的雙重提振下，2017年度公司的本科課程收入已經(jīng)達(dá)到2.35億人民幣，占總收入的約51.7%，迅速成長(zhǎng)為中國(guó)科培盈利的中堅(jiān)力量。而鑒于廣東理工學(xué)院品牌力的提升，公司旗下的大專乃至中專課程（肇慶學(xué)校的“3+2”項(xiàng)目能夠在廣東理工學(xué)院學(xué)習(xí)并獲得大專學(xué)位）也依然具有一定的成長(zhǎng)潛力。

值得注意的是，目前廣東理工學(xué)院鼎湖校區(qū)的一、二期建筑工程均已竣工并大部分投入使用，可容納學(xué)生人數(shù)超過(guò)1萬(wàn)名，2019年還有第三期建筑工程即將動(dòng)工，進(jìn)一步拓展學(xué)生容納量約1000名，以確保公司成長(zhǎng)潛力的承載力。除新鼎湖校區(qū)外，公司在招股書(shū)中也表示將計(jì)劃進(jìn)一步改造廣東理工學(xué)院的高要校區(qū)，重點(diǎn)擴(kuò)張及改造（i）實(shí)訓(xùn)樓；及（ii）宿舍及配套設(shè)施。實(shí)訓(xùn)樓已于2018年第二季度動(dòng)工，并將于2019年中旬竣工；而預(yù)期可容納約7,000名學(xué)生的宿舍于2019年第三季度動(dòng)工，并于2020年第二季度竣工。

在中國(guó)科培IPO募集的7.88億港元資金中，約36.1%未來(lái)將用于擴(kuò)充集團(tuán)擁有或營(yíng)辦的現(xiàn)有學(xué)校，而約46.7%則將用于收購(gòu)有潛力升格本科的優(yōu)質(zhì)民辦大專院校。

回歸到中國(guó)科培最終的盈利水平。2015、2016及2017年度，科培教育的凈利潤(rùn)分別為1.20億、1.79億及2.31億人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為38.7%。2018年前八個(gè)月，公司的凈利潤(rùn)達(dá)到1.66億人民幣，同比增速為58.4%，成本控制能力良好。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)高等教育學(xué)齡人口升學(xué)率由2013年的30.9%增加至2017年的44.1%，預(yù)期2022年將達(dá)到58.2%。然而，相比于歐洲及北美發(fā)達(dá)國(guó)家的高等教育升學(xué)率，中國(guó)升學(xué)率仍處較低水平，表明中國(guó)整體高等教育市場(chǎng)的巨大潛力。

其次，中國(guó)科培的戰(zhàn)略根據(jù)地---肇慶，作為珠三角城市群國(guó)土面積最大、可連片開(kāi)發(fā)土地最廣的地級(jí)市，則一直都被視為粵港澳大灣區(qū)不可或缺的一部分。受惠于經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，灣區(qū)內(nèi)中產(chǎn)階層的不斷壯大也刺激了高端民辦教育的發(fā)展。2016年，廣東家庭在教育文化娛樂(lè)上的人均支達(dá)到3103元，2014年以來(lái)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.1%，相較之下，全國(guó)居民的人均支出僅在1914元，年復(fù)合增長(zhǎng)率11.7%，這意味著中國(guó)科培在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)需求還是較為充沛的。

從盈利效率，即毛利率來(lái)看，中國(guó)科培2017年的毛利率已經(jīng)高達(dá)67.2%，在港股同業(yè)中具有明顯的優(yōu)勢(shì)。截至1月25日收盤(pán)，公司的動(dòng)態(tài)PE為18.2倍，在行業(yè)中實(shí)際還處于中游水平，疊加公司未來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期，估值承壓并不大，或仍有表現(xiàn)空間。